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港股壳产业链揭秘:一条龙灰色交易藏污纳垢

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发表于 2020-9-4 12:43:11 | 显示全部楼层 |阅读模式

依托香港的国际金融中心地位和内地丰富的上市资源,港交所在过去11年间,7次拿到全球IPO规模第一。然而,就是在这样一个充满旺盛生命力和国际竞争力的市场中,一个介于黑白之间的产业链——壳公司产业链却潜滋暗长。上市养壳、卖壳、新股东入场、拉高股价、吸引散户、趁机出货,让很多投资者不知不觉中就被割了“韭菜”。

  截至9月3日,港股总市值低于5亿港元的上市公司达到1069家,占港股总量的三分之一,壳股一般都聚集于此,主要特征为低市值、低成交量、低股价,业务单一,股权集中。

 近日,证券时报记者深入采访了券商以及买壳卖壳的中间人,试图还原整个链条的交易过程。在这条产业链中包含诸多角色:交易主体买卖双方以及财务顾问、会计师、律师、证券行等中介。整个链条自上而下层层展开。据记者了解,完成一笔壳买卖的交易佣金费率在3%左右。

  在香港,有一家名叫金利丰的证券行,在圈内被称为“富豪御用证券行”,在诸多壳股交易中都能见到金利丰的影子。记者统计发现,金利丰目前代持的持股占比在50%以上的上市公司股票达36只,是香港最大的代客持股券商。此外,金利丰持有香港创业板股票186只,且超过90%以上的股票股价都有过“坐过山车”经历,其中148只股票上市以来自最高价跌幅超过90%。

  从上市养壳、炒高股价,到新股东入场、完成卖壳,再到拉高股价、吸引散户、趁机出货……整个壳产业链,正上演着丝丝入扣的运作手段。

在港股市场,一直存在一批“造壳”、“炒壳”的资本玩家,他们一起推动公司上市。壳股上市,往往伴随着“围飞”(即股票由少数“自己人”认购),也容易导致股权高度集中,方便操纵股价。一次“围飞”操作,庄家出资千万或者上亿港元,获利往往以数倍计。

  “有些公司只是刚好符合上市条件,并没什么吸引力。为求上市成功,会与包销商暗中达成条款,甚至部分额度能提供50%的折扣,然后由包销商负责寻找机构投资者。”近日,一位参与过某股票上市认购的专业投资人向证券时报记者透露,“这部分认购者会以金主姿态出现,被称为‘折头党’。由于其持股成本较招股价低一半,因此公司首日上市就沽货,只要股价没有跌逾50%,就有得赚。还有另外一种方式是,上市公司大股东跟申购人私下承诺保底,如果这只股票首日跌破发行价,大股东就会补回差价。这种方式一定是要第一天抛出,赚了归投资人所有,亏了就是大股东掏钱补。大股东的目的就是为了确保企业成功上市。”

比如,A公司上市招股价为1港元,包销商会按照正常流程向“折头党”配售股份,但私下A公司大股东会向“折头党”补偿0.5港元/股差价,因此其持股成本仅为0.5港元/股。散户投资者对此并不知情,即使挂牌首日沽货导致股价大跌,也只有散户亏损惨重。

  “一些基本面本来不好的小公司想要成功上市,必须要向配售投资者提供一定折扣,这几乎成为业内潜规则,不然就会面临发行失败。但上市费用已经付出去一大半,大股东不可能临门一脚退缩,不折扣也得折扣。不过这些私下协议不会有任何书面文件,都是基于信任的口头承诺,这个香港证监会也很难去查,因为表面上都是合法流程,不太会去插手,除非香港证监会有坐实的证据才会起诉上市公司。”上述投资人称。

  就香港有些公司IPO环节存在的灰色操作现象,记者向香港证监会求证,其新闻发言人向记者称:“这个问题我们有关注,但对于我们正在做或者还未开始调查的事情我们不予评论。”

  8月13日,香港证监会就正利控股股价操纵向5人展开刑事法律程序,指控其串谋正利控股进行虚假交易,获利约1.249亿港元。而且,该项操纵计划在正利控股上市之前就已被策划好,并持续超过5个月。

  8月31日,香港证监会公布正利控股案件的最新进展,目前香港东区裁判法院已对何铭轩及孙文发出逮捕手令,因两人早前没有就串谋对正利控股的股份进行虚假交易的控罪出庭应讯。香港证监会指出,何铭轩及孙文连同另外3名被告于2016年3月29日至2016年9月7日期间对正利控股进行股价操纵,触犯了刑事罪行。

  2016年3月29日,主营业务为建筑业的正利控股在香港创业板挂牌交易,招股价0.283港元,首日交易即暴涨近7倍至2.26港元;当年7月13日,该股更创下5.7港元的历史盘中高位。换句话说,股价相较发行价被炒高逾19倍;之后,该股在5港元以上徘徊近两个月,于当年9月7日突然大跌90%。

  “正利控股当时以全配售形式上市,配售给116名人士,创业板的配售往往成为股价炒高的主要因素,因为货源集中容易操纵股价。如果看CCASS(中央结算登记系统)数据,上市初期只有10家券商持有该只股份,前五大席位已占CCASS的99.4%。至2016年9月6日暴跌前一天,CCASS席位已增至58家,9月7日,券商席位激增至174家,说明庄家已经开始沽货给散户。”香港一中资券商分析师Benson分析。

  “整个造壳过程,庄家对于时间有着严格细致的规划,何时上市,交给哪个券商负责,何时推高股价,做高到多少价格,几时出货都要提前布局,因为这些都是关乎成本。坐庄是需要成本维护的,比如交易手续费,如果按照港股成交额的3.81%。计算,假设1天成交额1亿港元,1天手续费38.1万港元左右,1个月22个交易日,1个月手续费就是838.2万港元。当然,如果股权集中度高,那么坐庄成本就低,因为只需要很少的货就能将股价拉高,吸引散户进场。”资深港股专家且担任某港股公司董事职位的张利称。

  通常壳股上市后暴涨,都是庄家自己炒高,制造流通量吸引散户注意,直至有足够的散户入场,庄家就开始大举“出货”获利了结。这当然会引起股价暴跌,但庄家手上仍然持有的股票,成本低到可以忽略不计。待到股份交投回归清淡,庄家等到一年的“控股权不可转移”限制结束,又可再与欲上市企业,即潜在买家协商“卖壳”,并从中套现获取第二轮收益。

  由于香港上市门槛较低,只要符合条件的个股都可以上,导致很多企业的基本面、主营业务虽然并不吸引人,但也有机会上市。这些小型股通常上市后往往流动性不足。截至9月3日,全天零成交个股达到464只,成交额在1万港元以下的个股687只,市值低于5亿港元的上市公司为1069只,占了全港股总量的三分之一,股价在1港元以下的个股达1453只,壳股就扎堆其中。

  “过去香港两个行业最容易造壳上市,一是餐饮,二是建筑。”张利称,“这两类公司也最容易在上市之后就卖壳。”

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